按天配资利息特朗普关税生效后欧美股债齐跌！亚太股市今日反弹，中国资产继续被看好

当地时间4日，特朗普对加墨关税生效，全球主要股指多数下跌，道琼斯工业指数跌1.55%按天配资利息，标普500指数跌1.22%。德国DAX指数、挪威OSEAX指数、OMX哥本哈根20指数跌幅居前，分别跌3.26%、3.10%和2.78%。

债市方面，全球主要国家国债收益率多数上行，土耳其10年期国债、印度10年期国债、美国10年期国债收益率上行幅度较大，分别上行13、11.50和6个基点。

同时，全球主要商品多数下跌，INE集运指数(欧线)、ICE2号棉花、INE原油跌幅居前，分别跌14.51%、3.45%和3.32%。国际原油连续三日收跌，美油继续创去年12月以来收盘新低，布油收创去年11月以来新低。

而特朗普政府对于关税的表态，仍在持续变化中。周二美股盘后，美国商务部长卢特尼克又称，特朗普可能会在关税问题上与墨西哥和加拿大达成某种折中的方案，可能会在当地时间周三宣布此事。卢特尼克讲话后，美股尾盘转涨的加元和墨西哥比索刷新日高，均脱离日内稍早所创的一个月低位。

亚太市场今日从上周五和周二的大跌中反弹。日经225指数开盘涨0.2%，截至中午12点左右记者发稿时，涨幅扩大至0.48%。日本20年期国债收益率升至2.085%，为2011年4月以来最高水平。日本两年期国债收益率升至0.835%，为2008年10月以来最高。

美股美债齐跌，市场押注“特朗普看跌期权”点位

特朗普就任后在关税政策上的反复横跳，令市场一度对于关税因素选择冷处理。此前曾有分析师提醒，虽然市场普遍预计关税政策更像是特朗普的一种谈判筹码，但也因这种判断，市场一度并未充分计价关税政策的影响。而随着特朗普上周突然宣布将把对加拿大、墨西哥实施25%关税的时间点提前至3月4日，市场乐观预期终于被打破。

虽然特朗普言之凿凿“干扰不会太多”，但美股美债周二仍双双收跌。标普500指数一度暴跌2%，抹去自11月5日特朗普胜选以来所有涨幅，收盘也创11月4日以来新低。美国财政部长贝森特在周二参加节目时称，华尔街表现出色，且可以继续表现不错，但我们的关注点是小企业和消费者,我们将对经济进行再平衡。由于关税在本月和下月陆续生效，市场会经历一个过渡期，市场的抛售只是暂时现象。

巴克莱银行的股票战术策略全球主管奥尔特曼（Alexander Altmann）提示称，在特朗普的第一个任期内，他在社交媒体上明确提到了156次股市，其中60次是在第一年。这一次，针对特朗普在Truth social上对126条社交媒体帖子的分析显示，自11月以来，他只提到过一次股市。

摩根大通全球量化及衍生品策略师吴（Emma Wu）表示，周二仅第一小时内，散户投资者从美国股市撤资达12亿美元，这是摩根大通十年前开始追踪该数据以来，同一时间段内的最大撤资规模。其中，从美股个股撤出的资金达到11亿美元，且抛售囊括各行业类股。

美债同样遭遇抛售，至美债各期限收益率全线走高。10年期美债收益率在美股早盘一度跌至4.1%，刷新去年10月21日以来低位，到纽约尾盘报4.2051%。2年期美债收益率也跌至3.89%。收益率曲线陡峭化。ICE美元指数在周二欧股盘中自去年12月以来首次跌破106，美股午盘跌幅进一步扩大，曾跌至105.75，刷新去年12月6日以来低位，日内跌逾0.9%。

特朗普当地时间周二晚间在国会联席会议发表演讲时表示，全面关税政策的生效将造成“一点干扰”。

随着关税政策可能又将在短期生变，部分市场人士并不押注美股美债接下来的方向，而仅就波动性给与警示。贝莱德首席执行官（CEO）芬克（Larry Fink）称：“毫无疑问按天配资利息，未来六个月我们将面临大量波动，波动性正在相当大幅度地攀升。2025年对市场来说将是动荡的一年。”

研究机构XTB的研究总监布鲁克（Kathleen Brooks）表示：“随着这些关税风险已经变为现实，市场不得不重新定价。在我们等待美国周五非农就业报告期间，市场在接下来几个交易日将持续波动。”

此外，市场还开始押注“特朗普看跌期权”的具体点位。美国银行此前曾表示，“特朗普看跌期权”的第一个行权价会是标普500指数在选举日的收盘水平，即6045点左右。其他一些华尔街人士怀疑，标普500指数可能需要出现更戏剧性的跌幅，才能让特朗普退缩。交易平台JonesTrading的分析师鲁兹（Dave Lutz）预计，“特朗普看跌期权”行权价可能低于5500点。

基于上述判断，自去年12月以来交易员们首次加大了对美联储年内降息的押注，押注美联储降息3次，每次降息25个基点。据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率不变的概率为95%，降息25个基点的概率为5%。到5月维持当前利率不变的概率为57.4%，累计降息25个基点的概率为40.6%，累计降息50个基点的概率为2%。

欧股欧债齐跌，欧央行周四料将降息

欧洲股市今年以来持续跑赢美股。周一，受到国防股和区域银行股提振，欧洲股市继续收涨。但周二，投资者关注点从欧盟增加军费转向美国关税风险，欧洲斯托克600指数收跌2.2%，创下去年8月以来最大单日跌幅。斯托克600汽车指数更下跌5.7%，因欧洲汽车行业是市场预计将受新关税影响最大的行业之一。周一领涨欧股的军工股也回落。避险情绪下，食品和公用事业等防御性板块逆市上扬。主要欧洲国家股指周二也普跌，跌幅均超过1%，德国和意大利股指更跌超3%。

与美债类似，欧债收益率周二同样全线下跌，收益率曲线陡峭化。英国10年期国债收益率跌2.5个基点报4.533%，法国10年期国债收益率涨1.4个基点报3.228%，德国10年期国债收益率涨0.4个基点报2.492%，意大利10年期国债收益率涨2.4个基点报3.622%，西班牙10年期国债收益率涨2.2个基点报3.126%。

除了关税冲击外，市场对欧洲央行本周四降息的押注，以及美国暂停对乌克兰的军事援助以及欧盟计划延长1500亿欧元贷款以提振国防支出的消息，也影响了周二的市场情绪，推动欧元区的长期债券收益率上升。

券商杰富瑞（Jefferies）的欧洲首席经济学家兼策略师库玛（Mohit Kumar）表示：“我们仍认为关税不是通胀问题，而是增长问题，预计英国和德国的收益率曲线将进一步陡峭。”

欧元对美元自欧股盘前转涨后持续上行，美股收盘后曾靠近涨破1.06，刷新去年12月6日以来高位，日内涨超1.3%。荷兰国际的外汇策略主管特纳（Chris Turner）表示：“欧洲积极的国防支出计划和对美国经济前景的担忧目前正在给美元施压，但美元随后仍可能走强，因此，欧元对美元走势未来将会波动不断。”

瑞士百达财富管理的宏观经济研究主管杜泽飞（Frederik Ducrozet）对第一财经记者表示，预计欧洲央行将在本周四的决策会议上将如市场预期般，将政策利率下调25个基点至2.50% 对于未来降息前景，他称：“预计欧洲央行不会放弃提及将维持限制性利率，但措辞可能会有所缓和，以避免完全关闭4月再次降息的大门。事实上，在4月的利率决议前，各种消息的影响将会特别激烈，尤其是涉及到关税、乌克兰局势、欧洲国防开支和经济数据发布的消息方面。”

亚太市场反弹，中国资产继续被看好

亚太市场今从上周五和周二的大跌中反弹。

日本央行副行长内田真一称，日本央行对日本政府债券的购买已经压缩了期限溢价，主要是通过其持有的存量国债对市场的影响；日本央行持有的存量国债减少幅度有限，因此货币宽松的效果预计将继续在大规模上发挥作用；预计2025财年下半年至2026财年内的核心通胀将达到约2%。

日元周二受关税政策影响，对主要货币多数走低。其中，相对欧元贬值幅度最大，欧元对日元当日上涨1.5%；美元对日元当日收报149.78，近五个交易日累计上涨0.5%，今日亚太交易时段继续升破150关口。

日本央行行长植田和男表示，亚洲新兴市场经济体的韧性将受到多方面不断上升的地缘政治紧张局势的考验；亚洲央行与国际货币基金组织应继续加强在危机防范方面的合作；各国货币政策立场的分歧可能会增加市场波动，并对汇率动态产生不稳定影响；地缘政治紧张局势可能导致跨境资本流动的突然逆转；现在是时候重申对于全球经济合作的承诺。

韩国KOSPI综合指数同样高开高走，SK海力士涨超2%，三星电子涨超1%。斗山能源涨超5%，LG化学涨超3%。韩国代理总统崔相穆，将审查美国关税对韩国的影响。同时，韩国政府表示，正在推出资本市场改革的关键举措。韩国首个另类交易系统“NEXTRADE”（NXT）3月4日正式投入运营。随着NXT的启动，韩国股市的交易时间将从现行的6个小时30分钟延长至每天12小时。业内分析师认为，日本在引入另类交易系统后的10年间，交易金额比重也没有超过整个市场的1%。韩国在引进NXT初期也很难期待交易金额有大幅增加。不过，另类交易系统的引进仍值得期待。

印度SENSEC30指数也高开0.02%，权重股印度国家银行、印度工薪信贷投资银行均涨超0.8%，信息技术板块也集体反弹。

中国资产周二从美股交易时段开始就逆市强劲。纳斯达克中国金龙指数周二涨1.95%。富时中国3倍做多ETF（YINN）收涨4.45%，CQQQ收涨3.09%，KWEB收涨2.70%，“中国龙”Roundhill China Dragons ETF（DRAG）收涨2.42%。热门中概股中，B站收涨近5.8%，小米集团ADR涨4.5%，腾讯涨3.8%，百度涨3.2%，京东也涨超1%。

今日亚太交易时段，富时中国A50指数期货高开0.39%。MSCI中国A50互联互通指数期货高开0.3%。上证指数高开0.01%，创业板指涨0.02%。半导体、无线充电、智能音箱、虚拟电厂、汽车芯片、AI算力、充电桩概念股走强；机器人概念股反复活跃，捷昌驱动涨停，杭齿前进、恒立液压等大涨。香港恒生指数涨超2%，恒生科技指数涨幅一度达到3%，恒生中国企业指数涨1.14。半导体板块集体拉升，华虹半导体涨超6%，宏光半导体涨近5%。

瑞银的新兴市场及亚洲股票策略主管图拉马拉（Sunil Tirumalai）对第一财经记者表示，仍将维持对中国市场的超配立场。他给出看好中国市场的原因包括：MSCI中国指数的企业基本面强韧，指数构成以互联网/消费为主；市场估值忽视了基本面的韧性，导致中国市场较新兴市场大幅折价40%，而疫情前则存在25%的平均溢价，表明目前的风险更偏上行，而非下行；预计中国国内散户对股票的投资情绪将好转。“相较于其他新兴市场，中国股市已充分计入了多个风险。因此，我们依然认为中国跑赢的风险高于其跑输的风险，我们维持超配中国。”他称。

对于关税对中国股市的影响，他对记者分析称，关税的直接影响较小，因为这在MSCI中国指数的营收敞口中占比不到5%。即使考虑到关税对整体经济带来的间接冲击，影响程度也与其他市场无差别。总体而言，从新兴市场角度来看，我们认为其他市场对关税风险的计价还不及中国市场。他认为，比起关税影响，“美国优先投资政策”可能是特朗普对中国市场影响最大的行动。不过，他同时强调：“中国入市资金的韧性，可能是对冲该风险的最强力量。我们观察到中国家庭有约4.5万亿美元的股票敞口。中国大陆资金强度的一个证据是南向资金，目前已接近此前高点，在香港市场上规模相当可观。中国大陆资金具备了入市的所有条件，政策推动有助于资金持续流入股市。”

举报第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者